环保督查将收缩有色金属行业供给，维持有色金属行业增持评级。随着环保要求日益趋紧，全国有色金属行业的供给将逐步收缩，利好受影响较小、生产规范的龙头企业。冬暖季直接缩减电解铝产量，很可能直接引起电解铝的供不应求。

环保限产已经成为影响我国有色行业供给的重要因素。随着我国环保问题日趋严重，多个城市重度空气污染，部分城市PM2.5“爆表”，严重的雾霾四处肆虐。为了应对环保问题，中央层面打出重拳，从16年开始采用环保督查的方式整治全国的污染问题，今年更是提出了“2+26”方案应对京津冀的重霾，对于一部分污染严重的企业可能会遭遇直接关停，在限产期后产能也很难恢复;尤其值得关注的是，今年内实现中央环保督察全覆盖后，还将适时组织开展督察“回头看”，将污染治理真正常态化。届时，对于有色行业供给的影响将长期化的、全国化，供给缺口将超市场预期

第四批环保督查及采暖季限产将直接影响当前各类金属供给。第四批环保督查来袭，将影响各类金属供给。第四次环保督查将入驻山东、四川、浙江、吉林、新疆、西藏、海南、青海八个省市，叠加“2+26”城市的范围，将会倒逼范围内污染严重的有色金属厂家供给收缩，利好受影响较小的龙头企业。此外，采暖季将直接影响铝产业链相关产量供给。近日，山东省印发《2017年环境保护突出问题综合整治攻坚方案》，“2+26”方案正在逐步落地，根据我们的测算，电解铝需减产至少98万吨。同时，氧化铝涉及“2+26”产能至少为615.4万吨，阳极则为107.1万吨。

我们认为环保督查及“2+26”方案对有色行业的影响重大，对于一部分污染严重的企业可能会遭遇直接关停，在限产期后产能也很难恢复;尤其值得关注的是，今年内实现中央环保督察全覆盖后，还将适时组织开展督察“回头看”，将污染治理真正常态化。届时，对于有色行业供给的影响将长期化的、全国化，供给缺口将超市场预期。

第四批环保督查开启。目前，第四批环保督查即将开始，山东、吉林、浙江、四川等地已经召开过迎接中央环保督察的工作动员会议，四川省还先行启动了省内的环保督查，攀枝花地区部分钛矿产能已经关停。

采暖季电解铝需减产至少98万吨。2017年2月20日，环境保护部办公厅印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》明确指出：各地采暖季电解铝厂限产30%以上，以停产的电解槽数量计;氧化铝企业限产30%左右，以生产线计;炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特备排放限值的，限产50%以上，以生产线计。实施范围包括北京市，天津市及周边26个城市。据阿拉丁统计截至2017年4月，“2+26”方案中涉及的企业电解槽总槽数为12389台，30%应停槽数量约为3721台，若不考虑不同电解槽型对应产能不同，则可大致估算需减产295.7万吨，折合到取暖季需减产98万吨，2017年当年影响量约为38万吨。同时根据我们测算，氧化铝涉及“2+26”产能至少为615.4万吨，阳极则为1002万吨。

目前方案逐步在各省市落地。近日，山东省印发《2017年环境保护突出问题综合整治攻坚方案》提出，2017年11月15日至2018年3月15日，全省达标排放的氧化铝、电解铝、炭素等行业分别限产30%以上、30%左右、50%以上(按生产线计)，达不到相应排放标准或限值要求的实施停产。